股权分置改革 -股权分置改革

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[size=32px]股改概念[/size]
   我国股市上一直存在著“股权分置”问题，被普遍认为是困扰股市发展的头号难题。过去由於历史原因，我国股市上有三分之二的股权不能流通。亦即股市同时存在著流通股与非流通股。此二类股，同股不同权、同股不同利，此即“股权分置”问题。其弊端长久地严重影响股市的发展。

   股权分置改革 (股改政策)就是要在市场条件变化的情况下，对此两类股东的股份，予以重新确认。并由现况的两类股权分置，变为将来股票全流通的情况。

[size=32px]股改对价模式[/size]
    自三一重工等首批四家上市公司进行股权分置改革试点以来，股改对价模式已经呈现百花齐放、丰富多彩的局面。

    其一，非流通股股东给流通股股东送股加现金的对价模式，成为主流对价模式。这一模式在三一重工首次应用，并被绝大多数上市公司选择为股改模式而大面积应用。现有的239家已经完成或推出股改对价方案的上市公司中，共有220家采用这一模式，占全部股改公司的比例高达92％。之所以大多数上市公司选择该模式，是因为其操作简单、直接、明了，投资者非常容易理解和接受，对这些大多业绩较好、非流通股比例大、总股本规模相对中等偏小的上市公司很适用。

    采用该模式，由于总股本保持不变，每股收益等业绩指标不变，但是随着股价下跌和市盈率的下降，其市场价值则大幅提高，不过流通市值的大幅增加，会最终导致对其市价水平的重新估值。

    其二，非流通股股东单方面缩股加现金的对价模式。这种模式具体操作也相对简单直接。目前采用这一模式的上市公司有吉林敖东等5家。与前一种模式不同的是，这种模式的流通股股东没有从非流通股动那儿直接得到较大比例的新增股份，表面上看没有增加股权，但是实际上，由于非流通股股东权益和持股比例大幅度减少，流通股股东的权益大幅度上升，就会拥有上市公司更多的权益份额。采用缩股加现金模式后，原有上市公司的每股收益将大幅上升，如果不考虑市场升跌因素，缩股后的市盈率水平明显下降，使得股价有较大的提升预期。

    其三，非流通股股东给流通股股东送股、权证加现金的复合模式。这种模式操作起来比较复杂，和市场未来预期存在更多的利害关系。采用该模式的上市公司一般来说对公司的市场定位相当有信心，而且股价和其每股净资产非常接近甚至低于每股净资产，大多是绩优大盘蓝筹类上市公司的最佳选择。这种模式里面还存在两种情形，一种是G宝钢的权证可以上市流通，另一种则是湘火炬的权证不可以上市流通，但到期可以兑现。配套权证的采用方式还有认沽权证和[url]认购权证[/url]两类。目前采用这一模式的有宝钢股份、湘火炬等8家上市公司。

    其四，非流通股股东给流通股股东送股、非流通股权缩股和给流通股股东加送权证多方案结合。这是对前三种模式的综合应用，同时具备前述几种模式的特点，虽然投资者难以轻松理解，操作起来也更加复杂一些。目前只有东莞控股一家采用了该模式。

    其五，上市公司以公积金增量送股等方式。客观而言，这一模式的大股东付出有限，流通股东得到的好处也相对有限，而且还可能形成股本大幅扩张、业绩迅速摊薄等缺点，不利于公司股价的稳定，一般来说很难受到投资者欢迎。现有13家公司采用这一模式。

    其六，大股东注入现金和以公积金增量送股或送股补偿方式相结合。目前渝开发、ST农化、ST中西等3家采用了该模式。这一模式针对的是总股本不大、业绩较差的上市公司。在实施对价方案后，大大提高了对业绩和成长性的预期，使这类个股市场表现出色，这是市场最时尚的模式之一。

    此外，还有大股东给流通股东送股和资产置换相结合的模式、承诺按一定比例的溢价收购流通股的对价模式。



开放分类:财务管理、金融
贡献人:飞草

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