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知识点 >> 次级房贷
[size=32px]次级房贷
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指银行针对信用记录较差的客户发放的房贷。正常情况下，这样的客户很难从银行贷款
。前几年，美国楼市火热的时候，很多按揭
公司或银行为扩张业务，介入次级房贷
业务。一般发放次级房贷
，银行能收取更高利率。
[size=32px]次级房贷
危机大事记[/size]
2007年4月，次级抵押信贷市场风险乍现--以新世纪房贷公司申请破产保护为开端
6月，Bear Stearns 旗下的两个对冲基金
因为投资次级抵押贷款
市场损失惨重
7月，澳大利亚麦格里银行旗下基金在次级抵押信贷市场受损
7月，标普和穆迪对超过170亿美元高风险抵押贷款支持的债券发布警告
7月，American HomeMortgage Investment关门大吉
8月，美国最大的按揭公司Countrywide表示次级抵押贷款
市场的风暴开始影响高质量的按揭贷款
8月，中国银行、工商银行卷入“美国次级债风暴”
8月9日
到10日：欧、美、加、澳、日等国央行先后在全球经济体中注入了3023亿美元
8月11日
，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市；美联储一天三次向银行体系注资380亿美元
8月14日
，美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市；亚太央行再向银行系统注资
8月15日
，欧洲央行与美联储考虑做货币互换
安排；欧洲央行向欧元区
银行系统注资已超2100亿欧元；美银行开始拒绝以次级信贷为抵押品发放贷款
8月16日
，美联储再向金融系统注入70亿美元;全球股市暴跌。日本及新兴市场
股市跌幅远远超过欧美市场
8月17日
，美联储再次向金融系统注入资金170亿美元；全美最大商业抵押贷款公司
全国金融公司面临破产；全球股市再次暴跌。
8月17日
，欧美股市跌幅收窄，日本以及新兴市场
股市持续下跌。香港恒生指数
一度失守20000点，国企指数跌幅一度超过10％，美联储将再贴现
利率下调0.5个百分点至5.75％
8月18日
，美联储下调贴现率,纽约股市大幅反弹
;德国股市亦因美联储下调贴现率大幅冲高。
8月20日
，日央行向银行系统注资1万亿日元，美联储再向金融系统注资35亿美元,日本股市大涨。
8月21日
，日央行宣布再向银行注8000亿日元 ;美联储再向金融系统注资37.5亿美元;美国全国金融公司证实已裁减500名抵押贷款业务部门的员工。
8月22日
，美联储再向金融系统注资20亿美元。
8月23日
，亚太地区多数主要股市上涨；工行、中行陆续发布半年报
,两前者持有次级信贷相关债券12.29亿美元，后者持有该类资产逾90亿美元。
8月23日
，美联储再向金融系统注资70亿美元;欧洲央行再次向金融系统注资400亿欧元;雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司;美国四大
银行从美联储贴现窗口借入资金。
[size=32px]次贷危机演义[/size]
在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡
到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。
大约从十年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“ 积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”
“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”
在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）
阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO
（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券
），说穿了就是债券，通过发行
和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？
于是投行找到了对冲基金
，对冲基金
又是什么人，那可是在全世界金融界
买空
卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到 12%，所以光靠利息差对冲基金
就赚得盆满钵满了。
这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金
人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金
的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金
，打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！
这下又把对冲基金
乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。嘿，当初可是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金
之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS
（注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街
就是这些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。
保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，一分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！对冲基金
想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！
于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街
人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS已经为我们带来了 50亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。天哪，还有比这个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！
结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时，你不会亏钱了。
当时间走到了2006年年底，风光了整整五年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金
大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金
的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机爆发
开放分类:财务管理、金融
贡献人:飞草
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